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特力A年报点评:主营收入连续下降

时间:2011-04-15    机构:天相投资

2010年全年,公司实现营业收入38,635万元,同比下降10.71%;归属于母公司所有者的净利润315万元,同比下降43.16%;EPS为0.02元。四季度,公司实现营业收入8751万元,同比下降16.82%,环比下降12.94%;归属于母公司所有者的净利润268万元,同比下降46.29%,三季度为-19万元。不分配不转增。

公司主营收入连续下降,期间费用率上升。根据公司的历史年报资料显示,公司自2007年以来营业收入连续四年下降,营业收入由2006年的11.4亿元下降到3.86亿元,下滑了2/3。同时由于主营的汽车销售业务毛利率较低,综合毛利率不降反升,由2006年的8.81%提升到16.96%,上升了近1倍。公司2010年的期间费用率为19.35%,同比上升0.84个百分点,说明公司需提升管理效率,控制费用规模。

公司资金较为紧张,对水贝珠宝产业园项目持谨慎态度。

公司水贝珠宝产业园项目预计总投资为2.67亿元,2010年年底公司自有货币资金仅为0.69亿元,还有0.30亿元的应付账款,而且公司资产负债率已经接近70%,融资能力有限。我们认为公司资金较为紧张,该项目投资能否得到保证并顺利进行尚存在较大的不确定性,对此持谨慎态度。

公司汽车销售业务将继续下降,公司急需转型。公司主要销售一汽丰田、奔驰等中高端汽车。2010年公司汽车销售业务实现收入2.37亿元,同比减少16.03%,降速比09、08年明显减缓,主要是受益于2010年国内中高端汽车市场的快速增长。2011年一季度国内新车销量仅同比增长8.08%,出现了较大幅度的下滑,虽然2011年中高端汽车将好于汽车行业平均水平,但增速仍然会比2010年回落,公司的汽车销售业务将不可避免的受到影响,同时随着庞大集团(601258)等汽贸行业龙头的不断上市融资扩充实力,将不断挤压公司在汽车销售领域的生存空间,公司急需转型开展新业务,否则公司主营不断下降的趋势将难以逆转。

盈利预测和评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.02元、0.03元、0.04元,以4月14日收盘价10.29元计算,动态市盈率分别为515倍、343倍和257倍,维持公司“中性”的投资评级。