特力A(000025.CN)

特力A:债务重组收益900万元,公司“勉强”扭亏

时间:09-08-13 00:00    来源:天相投资

2009 年1-6 月,公司实现营业收入20,506 万元,同比下降46%;营业利润-618 万元,与去年同期持平;归属上市公司股东净利润277 万元,去年同期为-319 万元;摊薄每股收益0.013 元,去年同期为-0.014 元。

两因素致公司业务收入大幅下降 46%。公司主要经营汽车销售、汽车检测及维修、物业租赁等综合服务业务。2008 年7月,公司转让子公司标远汽车有限公司股份使其不再纳入合并报表,2008 年上半年标远公司销售收入为13,443 万元,这是公司营业收入下降的重要原因,此外,公司主要销售奔驰等高端汽车,缺少政策支持,不仅没能享受上半年汽车高速增长带来的收益,反而被挤占了市场份额。

扭亏全仗900 万元债务重组收益。2009 年1 季度公司净利润亏损780 万元,2 季度之所以能够扭亏为盈,原因是公司在今年4 月份公布的一项债务重组收益实现,4 月中旬,公司与工商银行罗湖支行签署《还款免息协议》,约定公司及控股子公司特力新永通汽车公司于09 年6 月30 日前分别归还所欠罗湖支行债务2850 万元和344 万元,则罗湖支行免除该笔债务对应的利息,约900 万元。我们在当天的点评中提到“2008 年末公司货币资金为3967 万元,有能力偿付所欠罗湖支行债务,实现债务重组收益”。从公司披露的财务数据来看,公司债务重组收益943 万元,作为营业外收入,使公司净利润实现增长。

新项目不确定性大。尽管公司提出了不少业务整合的计划并着手实施,包括汽车综合服务产业园的建设、珠宝产业园的建设等,但我们认为,公司的资金实力非常有限,现金匮乏,上半年公司经营净现金流仅4472 万元,资产负债率较高,为68.62%,增加了公司的贷款难度,上述整合项目的落实和今后产生的收益都具有非常大的不确定性。

盈利预测。我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2009-2010年EPS分别为0.02元、0.03元,前收价8.75元,对应动态PE分别为438倍、292倍,维持公司“中性”评级。

风险提示。1)公司作为深圳当地的汽车经销和服务公司,市场局域小,发展受到限制;2)新投项目收益不达预期。